淳中科技()：新签订单大幅增长营业收入稳步提升
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：侯宾/姚久花日期：-08-12
事件：8月11日，淳中科技正式公布年上半年业绩报告，上半年公司实现营业总收入2.06亿元，同比+27.56%；实现归母净利润.52万元，同比下降31.22%，实现基本每股收益0.16元/股，同比-46.67%。
业绩符合我们预期。
H1业绩持续提升，盈利短期承压：得益于公司产品线拓展、市场需求增加等因素，公司年上半年新签订单同比增加51%，实现营业收入2.06亿元，YoY+27.56%。年7月公司发行可转债，年上半年，公司可转债利息费用同比增长万元，致使公司上半年归母净利润.52万元，同比下降万元。报告期内，公司为满足订单需求，加大芯片等原材料备货，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为万元，YoY-75.32%。从盈利能力来看，受芯片成本及人工费用上升等因素影响，毛利率有所下滑，公司年上半年整体销售毛利率为61.48%，YoY-7.03pct。考虑到公司加大研发人员团队的扩张，产品种类逐步丰富，新签订单大幅增长，销售渠道进一步完善，公司毛利率有望企稳回升，运营效率持续提升。
成熟核心竞争力体系，保障公司保持良好稳定增长态势：淳中科技是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，截至年6月30日，淳中获授权专利49项，其中发明专利22项；在显控领域有数据预处理、数据后处理、码流接入等核心技术；公司依靠多年经验，在显控系统设备及解决方案的设计、研发、生产、销售及维护环节，均可较好满足客户的使用体验；客户以多媒体集成商为主，最终应用于*府、应急管理等具有长期稳定的显控系统采购需求行业。
研发及销售投入持续加强，提升运营效率：未来公司将持续加大研发投入，围绕基于5G通信、网络安全、“云”服务、大数据、AI智能于一体的综合视频应用系统服务用户；目前自研芯片设计进展顺利并有序推进，公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入，提高国产音视频控制产品的竞争优势；随着“十四五规划”、“新基建”和超高清视频规划等*策落地，公司将继续加大研发及销售人才引进的力度，进一步拓展公司产品线和提升公司销售网络覆盖度。
盈利预测与投资评级：我们维持-年盈利预测，预计净利润1.79/2.51/3.35亿元，EPS分别为0.96/1.35/1.80元，当前市值对应的PE估值为21/15/11X，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户订单需求不及预期风险；公司技术更新不及预期风险；公司规模扩张后经营管理不及预期风险。
洪城环境()：重组方案调整收益增厚明显注入资产优质打造固废新增长极
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理/任逸轩日期：-08-12
投资要点
事件：公司公告《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易报告书(草案)》，拟以发行股份及支付现金方式购买水业集团持有的鼎元生态%股权。通过此次交易方案公司业务拓展至固废板块。
方案构成重大重组方案调整，聚焦固废资产注入。此次重组方案较此前披露方案构成重大调整，主要调整在于1)标的资产：新方案为鼎元生态%股权；2)对价支付方式：新方案为发行股份和支付现金购买标的资产61%和39%股权，支付现金通过非公开发行股票方式募集。标的资产范围的调整使重组聚焦固废资产注入，对价支付方式的调整修订了配募资金的规模和用途，实现上市公司收益的增厚。
交易对价优质，有望增厚每股收益。鼎元生态%股权交易作价为9.亿元，业绩承诺在-年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09亿元、1.16亿元、1.21亿元、1.35亿元，三年复合增速7.12%。
承诺业绩设定保守，承诺实现确定性强。参照业绩承诺，固废资产注入对应21年PE8.6x，与上市公司估值水平基本保持一致。重组报告书测算，鼎元生态年每股收益约为0.85，相比上市公司年每股收益0.70增幅约为21.42%。资产注入有效提升上市公司盈利能力。
切入固废，项目优质打造上市公司新增长极。鼎元生态包括洪城康恒60%股权、洪源环境%股权、绿源环境%股权和宏泽热电70%股权。1)洪城康恒、洪源环境、绿源环境位于南昌市，洪城康恒(垃圾焚烧)，设计处理能力吨/日，年前两个月实际平均入炉垃圾处理量已达吨/日，投产半年已实现满产。洪源环境(餐厨)与绿源环境(渗滤液浓缩液)目前在建，截至年2月末，餐厨、渗透率、浓缩液项目执行进度分别为32.70%、25.76%、75.61%，合计未完成投资额3.97亿元，有望于年内投运贡献业绩增量。2)宏泽热电位于温州滨海工业园区，项目形成独特循环业务模式，处置污泥与工业固废同时服务园区企业，实现售电收入与供热收入。项目设计中工业固废与煤的掺烧质量比为85%:15%，年受疫情影响工业固废供给受限，原料中煤占比提升，影响项目盈利能力。截至年2月份，项目已经恢复。项目掺烧工业固废实固废减量化与资源化，提升非化石能源使用比例降低成本，实现显著减碳，预计掺烧工业固废的热电联产模式有望广泛推广，发展可期。
盈利预测：公司已形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台，区域快速发展公司发展提速，战略合作三峡打开长江大保护新空间。参考承诺业绩，假设固废资产年全年并表，我们将-年归母净利润8.2/9.8/11.6亿元上调至8.2/11.0/12.8亿元，考虑资产重组对总股本的影响，对应-年EPS分别为0.86/1.15/1.34元。当前市值对应-年PE8/6/5倍，维持“买入”评级。
风险提示：*策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期
三花智控()：电动车热管理量价齐升、制冷业务稳增业绩符合预期
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红/柴嘉辉日期：-08-13
投资要点
H1收入同比+44%、利润+28%，收入高增符合我们的预期、利润端短期受原材料涨价、汇率影响。公司发布年半年报，H1实现营收76.74亿元，同比+44.30%；实现归母净利润8.24亿元，同比+28.03%。
其中Q2，实现营收42.66亿元，同比+50.50%，环比增长25.16%；实现归母净利润4.64亿元，同比+7.33%。上半年汽零高增%符合我们的预期、家电业务增长27%略超我们的预期，但利润增速慢于收入。
H1行业需求高增、同时三花产品ASP提升，收入大幅增长。H1国内电动车销量合计.6万辆，同比+.5%，海外乘用车销量74.1万辆，同比+%；其中TeslaH1全球销量38.1万辆，同比+%；Model3/Y销量分别24.4万辆/12.3万辆，同比分别+83%/+%；其他客户蔚来、沃尔沃等车型平台继续放量，主流车型热泵组件化持续推进，高ASP车型占比提升，整体平均ASP有明显提升。全年预计整体汽零业务收入45亿+、其中新能源汽车35亿左右。同时，上半年新签长期订单继续维持较快增长，未来几年持续增长有保障。
能效升级推动下，制冷业务增速显著高于行业；亚威科业务已实现连续盈利。尽管制冷业务最大下游空调增速平稳，但受益下游能效升级、公司电子膨胀阀等拳头产品渗透率提升，以及商用制冷业务的稳健增长，制冷业务板块增速显著高于行业，上半年收入55.6亿，同比+27.4%。
同时，三花制冷板块多与下游签订价格联动协议，较好对冲原材料波动，H1毛利率27.8%，同比提升+0.2pct。此外，上半年亚威科业务通过内部挖潜、供应链改造等，收入端实现较快增长、利润端已经实现每月盈利。
盈利预测与投资评级：我们维持-23年归母净利润分别21亿、25亿、31亿，同比分别+45%、+23%、+21%，EPS分别0.57元、0.70元、0.85元，对应现价PE分别41x、33x、28x，给予目标价28.5元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，投资不及预期
五洲新春()：磨前产品龙头风电滚子和汽配新品实现突破
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：邱长伟/牛波日期：-08-13
投资逻辑
国内轴承磨前产品龙头，向高端精密制造积极转型。公司深耕轴承行业二十余载，是国内少数拥有涵盖精密锻造、机加工、热处理、磨加工等全产业的轴承磨前产品龙头，唯一一家配齐世界七大轴承制造商的合格供应商。公司积极践行从“单纯轴承制造向高端精密零部件制造”转型战略，业务以轴承套圈和轴承成品为基础，逐步向汽车配件、空调管件、风电滚子等产品拓展，其产品广泛应用于汽车、航空航天、风电、空调等行业。
风电滚子和汽车安全件实现重大突破。公司风电滚子和汽车安全件从年开始实现重大突破，年又新增远景能源、均胜电子等重大客户，我们预计风电滚子营收从年的0.25亿元快速增长到年的2.88亿元，毛利率达40%+；汽车安全件从年的0.65亿元增长到年的1.89亿元，毛利率从7.31%上升至20%。我们预计未来三年上述两大业务在全球/中国市场空间分别为每年39/14亿元和40/10亿元，目前国内鲜有竞争对手，在国产替代趋势推动下公司业绩有望实现快速增长。
轴承业务结构优化，空调管路恢复增长。预计到年我国轴承行业市场空间约为亿元，复合增速2.5%，目前公司轴承业务市占率约为1.77%，仍有很大发展空间，为了优化产品结构公司正逐步减少轴承套圈并增加轴承成品占比。公司于8年通过收购新龙实业进入空调管路行业，产品主要应用在家用和汽车空调行业，年因疫情影响业绩有所下滑，在疫情有效控制背景下该业务有望恢复增长态势。
3.3亿元可转债募投项目进展顺利。公司于年发行可转债募集3.3亿元用于风电轴承滚动体、电梯轴承、航空航天轴承等项目扩产，未来随着产能不断投运有望进一步推进公司业绩增长。
盈利预测与估值
预计公司21～23年归母净利润1.71/2.39/3.22亿元，YoY+%/39%/35%，EPS分别为0.59/0.82/1.10元，对应PE20/14/11X。公司风电滚子和汽车安全件实现突破，客户优质稳定，我们看好公司未来发展前景。公司估值低于可比公司估值，首次覆盖给予“买入”
评级，目标PE25X，目标价格14.55元/股。
风险
新客户开拓不及预期、限售股解禁、股权质押比例较高等。
瀚蓝环境()：固废项目密集投产经营业绩持续稳健
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳/周喆日期：-08-13
事件：公司发布年半年度报告，公司年上半年实现营业收入45.51亿元，较去年同比增长45.11%；上半年实现归母净利润6.27亿元，较去年同比增长36.02%；实现扣非归母净利润6.09亿元，较去年同比增长34.9%，业绩符合预期。
固废处置、能源板块发力：根据年半年报，固废处理业务上半年实现主营业务收入24.04亿元，占公司主营业务收入的53.81%，同比增长44.25%；实现净利润为3.68亿元，占公司净利润的58.54%，同比增长34.39%；主要由于新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共吨/日，垃圾处置量达到.47万吨，同比增长56.83%，上网电量达到13.9亿kWh，同比增长62.9%；新增环卫合同年化金额约9万元(合同金额合计约3.7亿元)，进一步提升前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同优势；能源业务板块上半年实现主营业务收入13.97亿元，占公司主营业务收入的31.28%，同比增长71.21%，主要由于去年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，上半年新增陶瓷企业用气量约1亿方，同时疫情影响降低。
在手项目充裕，“大固废”战略持续推进：根据年半年报，截至年6月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单吨/日(不含顺德项目)，其中已投产项目规模为吨/日，试运营项目规模吨/日，在建项目规模吨/日，筹建项目规模吨/日，未建项目规模吨/日。公司坚持执行“大固废”战略，扩大生活垃圾焚烧发电规模，同时加快拓展轻资产运营的环卫业务；做强工业危废和有机质固废处理业务；持续推进纵横一体化大固废战略，打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。
“瀚蓝模式”升级，数字化运营管理发挥协同效应。公司在固废处理领域已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司在南海建成的完整固废处理产业园区建设和运营水平在行业内具有较大竞争优势，产业园内各处理环节实现资源共享、资源互换，同时在节省土地资源、降低处理成本、减少污染排放等方面优势突出。并实现在多个城市进行差异化复制输出。同时，因加大业务拓展力度及信息化、智能化应用不断加强，协同效应和产能利用率进一步提升。
投资建议：公司管理团队优秀，围绕大固废持续扩张，“瀚蓝模式”升级，公司业绩有望进一步提升。我们预计公司年-年的EPS分别为1.65、2.12、2.62元/股，对应PE分别为13.4x、10.4x、8.4x，给予买入-A投资评级。
风险提示：新项目推进进度不及预期。
药明康德()：业绩符合预期CRDMO战略落地长期增长可期
类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖/刘若飞日期：-08-13
事件
公司发布年半年度报告
年上半年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和经调整Non-IFRS归母净利润分别为.37亿元、26.75亿元、21.27亿元和24.48亿元，分别同比增长45.7%、55.8%、88.1%和67.8%，实现每股收益0.92元，业绩符合预告预期。
简评
Q2延续高速增长趋势，联席CEO及CRDMO战略落地助力远期增长年Q2公司实现：1)营业收入55.86亿元，同比增长38.14%；2)归母净利润11.85亿元，同比下滑16.89%，主要由于20年Q2JWCayman变更会计核算方法带来投资收益增长及参股公司Hygeia在港股挂牌上市市值增长带来公允价值变动基数较高导致；3)扣非归母净利润12.97亿元，同比增长71.71%；4)经调整Non-IFRS归母净利润15.05亿元，同比增长59.8%，主业业绩增长强劲。
8月2日公司公告，公司拟聘任MinzhangChen(陈民章)博士为联席首席执行官。陈博士作为联席首席执行官，将负责领导公司化学业务板块(WuXiChemistry)，整合合全药业、化学服务部、药物研发国际服务部和核心分析部等化学业务相关的资源和能力，全力推进公司的新药研究、开发及生产服务业务(ContractResearchDevelopmentManufacturingOrganization，CRDMO)新战略落地，进一步提升公司在化学领域的全球竞争实力。
我们认为，陈博士此前作为合全药业CEO，出任公司联席CEO后，有望实现公司药物开发为合全药业的导流，一方面可以保障合全药业健康增长，另一方面可以更好的落地一体化战略，更好的服务客户，提升整体竞争力，促进公司长期健康发展。
中国区实验室服务及CDMO服务驱动全年业绩高增长中国区实验室服务：收入54.87亿元(+45.2%)，毛利率41.09%(-0.3pct)。收入增速提升，主要由于Q2走出疫情全面复工后市场需求强劲，海外客户订单增长较快。毛利率略有下降主要由于20年同期的社保费用免征在21H1内额度减少所致。
小分子化合物发现服务方面，公司将DNA编码化合物库、蛋白生产和基于蛋白质结构的药物发现平台进行整合，打造一体化靶标到命中化合物发现平台，充分赋能早期小分子新药研发客户，并为公司下游业务部门导流，保障中长期业务发展，21H1公司一体化靶标到命中化合物发现平台累计赋能超过家全球客户。
在药物分析及测试服务方面，公司为客户提供药物代谢动力学及*理学、生物分析服务、分析化学和测试服务一系列相关业务。在WIND平台方面，21H1签约81个服务项目，平均单个项目金额达到-万美元。
*理学业务，21H1收入端同比增长85%，保持强劲增长趋势。
中国地区细胞和基因治疗产品CTDMO服务方面，公司成功地启动了细胞疗法CTDMO服务平台，21H1已服务多个客户，为12个临床前和I期临床实验项目提供服务，2个II/III期临床试验项目提供服务，公司服务的管线产品达到5个。
CDMO服务：收入35.99亿元(+66.5%)，毛利率40.98%(+1.4pct)。收入增速提升，主要由于公司坚持“跟随药物分子发展阶段扩大服务”策略，通过与客户在产品早起开发阶段达成合作并持续为临床后期以及商业化阶段项目导流，带动公司CDMO服务收入持续快速增长。毛利率提升主要公司走出疫情影响业务全面恢复，销售收入增长强劲，经营效率显著回升，在对冲美元汇率波动的同时带动板块毛利率提升。21H1，公司CDMO服务项目所涉新药物分子个，其中临床III期阶段48个、临床II期阶段个、临床I期及临床前阶段3个、已获批上市的32个。公司持续不断投资并加强新能力建设，在oligo和peptideCDMO化合物数量方面增加了%，在ADC领域的CDMO客户数量同比增加了57%，同时于21年6月成立药明合联，未来可以为客户更好的提供一体化端到端的ADCCDMO服务。
美国区实验室服务：收入6.59亿元(-15.7%)，毛利率8.82%(-15.2pct)。收入及毛利率阶段性同比下降，主要由于：1)疫情影响实验室和工厂运营效率下降；2)疫情导致欧盟医疗器械法规(MDR)生效时间表延长一年，影响公司的医疗器械检测服务业务；3)部分客户BLA递交延迟和某客户三期临床失败，影响CTDMO业务。其中，欧盟医疗器械法规(法规(EU)7/)已于年5月26日正式生效，拖累收入增长因素解除，预计年业务重回增长轨道。
临床研究及其他CRO服务：收入7.83亿元(+56.5%)，毛利率13.63%(+2.3pct)。收入同比快速增长，主要由于公司走出疫情影响，临床研究活动基本恢复，叠加国内创新药企加大研发投入，推动临床研究业务强劲反弹。毛利率同比提升，主要由于公司走出疫情影响，经营效率全面恢复。CDS团队在中国和美国两地为合计超过个项目提供临床试验开发服务，21H1完成3项新药上市注册和5项临床研究申请获批，协助5个ADC项目达成重要里程碑事件以及推动多个COVID-19产品临床研究与开发。SMO业务增长迅猛，截至21H1，SMO团队员工数近人，同比增长43%，分布于全国个城市约家医院。
汇率波动引起财务费用增加，其余财务指标基本正常公司经营性现金流量为21.42亿元，同比增长49.25%，基本正常。费用方面，公司年H1实现销售(3.55亿，+29.42%)、管理(9.72亿，+19.26%)、研发(4.04亿，+21.29%)、财务(0.59亿，+.69%)费用率分别为3.37%、9.22%、3.84%、0.57%，相较20H1年分别变化-0.43、-2.82、-0.77、+0.48个百分点。其中财务费用提升较为明显，主要由于人民币对美元大幅升值，公司所持美元资产以及H股配售所得美元募集资金产生汇兑损失大幅增加所致。
盈利预测及投资评级
我们预计公司-年实现归母净利润分别为37.89、50.15、63.00亿元，对应增速分别为28.0%、32.4%、25.6%，对应EPS为1.30、1.72、2.16元/股，对应当前股价的PE分别为.3、83.3、66.3倍。
风险提示
投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。
〖证券之星原创〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
